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    一 般必要依照脏隐值率(NPVR)的巨细

    发布时间:2019-09-07

        第六章 本钱预算决策阐发 进修目标: 通过本章的进修,使学生领会本钱预算决策 过程,控制现金的概念、形成、来历及各类投 资项目评介的方式和它们各自的好坏。 进修沉点: 1、现金流量估算时应留意的问题 2、投资项目评价的根基方式 3、投资项目标不确定性阐发 完整的投资决策过程包罗: 1、寻找增加机遇,制定持久投资计谋; 2、预测投资项目标现金流 3、阐发、评估投资项目; 4、节制投资项目标施行环境 本钱预算决策也称本钱投资决策或资 本收入决策,是公司操纵金融市场供给的 分歧假贷行为,对所具有的资产,特别是 固定资产投资进行阐发、筛选和打算的过 程。 分手:一项投资的价值取消费偏 好无关。 第一节 现金流量的估算 一、现金流量的概念取形成 (一)概念 现金流量是指取投资决策相关的正在将来 分歧时点所发生的现金流入取流出的数量。 净现金流量就是现金流入量取现金流出 量之间的差额。 “现金”是指广义的现金,不只包罗各 种货泉资金,并且包罗因为项目需要而投入 的企业具有的非货泉资本的价值。 (二)现金流量的形成 1、初始现金流量 是指正在投资项目起头投资到正式投产 前所发生的现金流量。 包罗:固定资产投资、流动资产投资、 其他投资费用 2、停业现金流量 是指正在项目正式投产后,正在其经济年限内因为生 产运营所发生的现金流入取现金流出量。 这一阶段的现金流入指项目投产后每年的停业现 金收入,现金流出量则指取项目相关的现金收入和应 缴纳的税金。 因此,停业现金流量有两种计较方式: (1)净现金流量=停业现金收入-运营成本-所得税 此中:运营成本=总成本-折旧 (2)净现金流量=税后利润+折旧 3、终结现金流量 是指当项目终止时所发生的现金流量。 包罗(1)固定资产的税后残值收入或 变价收入; (2)收受接管的流动资产投资 (三)现金流量预测的准绳 ? 现实现金流量准绳:发生现金流入的发卖 收入应是已收到货款的发卖收入。 ? 增量现金流量准绳:要考虑能否会从现有 产物曲达移现金流量,能否会添加现有项 目标现金流量以及考虑增量费用(如人员 培训)及流动资产的净变更额(应收款及 库存等流动资产取对付款等流动欠债间的 差额)。 ? 税后准绳:所有现金流入或流出均以税后 概念考虑。 (四)现金流估算应留意的几个问题 ? 折旧模式的影响:不考虑所得税,对现金流量没 有影响;考虑所得税,对各年税赋结余及其现值 影响分歧。 ? 区分相关成本和非相关成本:相关成本指取决策 相关、正在阐发评价时必需加以考虑的成本,如差 额成本、将来成本、沉置成本、机遇成本等。非 相关成本指取该项目无关、正在阐发评价时不必加 以考虑的成本,如沉入成本、账面成本等。 ? 利钱费用的影响:举债筹资时的利钱、利钱 减税等对投资的影响一般正在折现率中反映。如 果从项目现金流量中扣除利钱再按此折现率进 行折现,就等于双沉计较筹资费用。 ? 通货膨缩的影响:现金流量取折现率(考虑通 缩后的)相婚配的准绳。 三、现金流量的估算 (一)投资项目现金流量的估算 项目是公司能够采纳或否决 的项目,即该项目标采纳不会解除其他项 目,该项目和其他项目之间不具备替代性 或合作性。或者说,只对这一投资方案进 行估价。 ? 某公司已开辟出一种新的产物。公司发卖部分预测, 若是产物的价钱定为每件20元,则年发卖量可达到16 万件。按照工程部的演讲,该项目需要添加一座新厂 房,制价96万元;还需花64万元采办项目所需设备 (含运输和安拆费)。此外,公司将添加正在流动资产 上的投资,减去流动欠债的上升额,流动资产净添加 48万元。以上这些收入均发生正在第一年(t=0)。 ? 项目将正在第二年(t=1)起头投产,估量经济年限为5 年,厂房和设备从第二年起头采用曲线折旧法进行折 旧,项目终结时设备将全数折旧完毕,无残值。但公 司估计厂房能够按30万元的价钱出售。正在项目投产的 5年中,每年固定成本(除折旧外)为40万元,每年 的可变成本为192万元,所得税率为30%。假定所有 收入和收入均发生正在各年岁尾。 谜底 ? 先计较每年项目固定资产的折旧费及项 目终结时的残值收入 ? 设备每年折旧费=640000÷5=128000元 ? 厂房每年折旧费=(960000-300000) ÷5=132000元 ? 每年折旧额=128000+132000=260000元 ? 项目终结时厂房的账面价值=市场价值=300000 元 ? 项目固定资产残值收入=300000元 项目经济年限内的现金流量估算 ? 1、初始现金流(出)量 (960000)+(640000)+(480000)= (2080000)元 即项目净现金流量为(2080000) 2、停业现金流量 ? 第2至第四年每年的停业现金流量 ? 发卖收入 3200000 (20×160000) ? 可变成本 1920000 ? 固定成本 400000 ? 折旧 260000 (厂房-残值+设备)÷5 ? 总成本 2580000 (可变成本+固定成本+折旧) ? 税前利润 620000 (发卖收入- 总成本) ? 税收 186000 ? 税后利润 434000 ? 净停业现金流量 694000 ? 即每年净现金流入量694000 3、终结现金流量 ? 终结现金流量1474000 ? 停业现金流量 694000 ? 固定资产残值收入 300000 ? 流动资产收受接管 480000 (二)替代项目现金流量的估算 替代项目也称为互斥项目,指彼此间 有合作、替代关系的项目。正在两个或多个 如许的项目中,只能选择此中之一。 替代项目现金流量的估算取项目 比拟有较大的分歧,此次要表示正在需要比 较各项目现金流量的区别,计较增量现金 流量。 ? 例:某公司拟采办一条重生产线来替代旧出产线, 以降低成本,提高产质量量。新旧两条出产线的成 本取利润对好比下表。 旧出产线 停业成本 税前利润 108000 37000 105000 45000 ? 旧出产线年前采办的,采办成本为24000元,还 能够继续利用5年,估计5年后残值收入为0。公司采 用了曲线元。目前其账 面价值为10000元。 ? 重生产线。公司将利用折旧年限积数法进行折 旧。出产线元的价钱收购旧出产线, 同时,重生产线元流动资产投资。 ? 税率为30%。 阐发 ? 初始现金流量 ? 重生产线) ? 旧出产线 ? 出售旧出产线 ? 流动资产的添加额 (1000) ? 总投资额 23450 ? 即项目标净现金流量为(23450) 旧出产 线价值 吃亏所 结余的 税收 第2至5年的停业现金流量 (1)新增税后利润 (2)旧出产线 5600 5600 2000 2000 2000 2000 2000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 6000 4000 2000 0 净停业现金流量 13600 1160 9600 7600 5600 0 第1至5年项目标净现金流量 ? 第1至4年的停业现金流量便是其净现金流 量 ? 第5年还应正在停业现金流量的根本上加上新 出产线。 几点申明 ? 初始现金流量 ? 正在计较初始现金流量时,除考虑重生产线的价钱、流动 资产投资外,还需考虑旧出产线的税后残值收入。因为 旧出产线元。 ? 新增税后利润的估算 ? 新的出产线一方面可节约原材料和劳动力,使成本下降, 另一方面也能够提高产质量量,扩大发卖额。税前利润 由此添加8000元,扣除应交所得税2400元,每年新增 税后利润5600元。可用税前利润之差(45000-37000) ×(1-30%)计较得出 ? 新机械的折旧 ? 折旧年限积数折旧法即加快折旧法,将利用年 限逐期年数加成总数,做为每年记提折旧所用 分数的分母,即1+2+3+4+5=15做为分母,将 逐期年数倒转挨次做为每年计提折旧所用分数 的,即为每年的折旧系数。第1至5年的折 旧系数别离为5/15、4/15、3/15、2/15、1/15。 ? 折旧费上升而节流的税收 ? 引进重生产线后,公司将不再计提旧出产线的折 旧,而起头计提重生产线的折旧。这将使年折旧 费上升,公司的运营成本也响应上升,应税收入 随之削减。公司可节流必然的税收。其计较公式 为 税收节流额=折旧上升额×税率 ? 终结现金流量 ? 因为估计重生线没有残值收入,因而,终结现金 流量只包罗收回的流动资产投资 第二节 投资项目评价的根基 方式 一、贴现目标的计较方式 贴现目标考虑了货泉的时间价值,因此可 用于投资决策。 (一)净现值法 净现值法是使用投资项目标净现值进行投 资评估的根基方式。净现值等于投资项目将来 的净现金流量按本钱成本折算成现值,减去初 始投资后的余额。 ? NPV ? n t ?1 NCFt (1? K )t ?I ?净现值法的根基步调: 1、按照投资项目标本钱成本,计较投资项目正在 各期的现金流现值。 2、将各期现金流现值相加,得出投资项目标现 值,从现值中减去初始投资额,即为该项目标 净现值。 3、若净现值为正,该投资项目就是可行的,否 则,投资项目是不成行的。若两个项目互相排 斥,且净现值均为正,净现值较大的投资项目 是可行的。 采用净现值法评估投资项目标道理为,净 现值为0的投资项目标现金流量刚好能填补投资 成本,而净现值大于0的投资项目,表白该项目 带来的现金流量正在填补全数投资成本后,能赔 取必然的投资报答,这将使公司的财政情况得 以改善。 ?净现值 净现值为正,申明该项目带来的现金流量正在弥 补全数投资成本并赔取需要的报答后,还有一 定残剩,能够添加股东的财富。 ? 一项投资的净现值如为负数,就值得投资; 不然,就不值得投资。 ? 对于项目来说,NPV为正的项目均可行 ? 对于替代项目来说,净现值法的决策是选择净 现值最大的项目。 若是NPV为负,表白 项目标现金流量无法 填补其成本 若是NPV为零,表 明项目标现金流量 刚好能填补成本 ? 例:A、B两项目每年税后净现金流量如 表所示 年 A项目 T=0 (68000) T=1 14000 T=2 16000 T=3 18000 T=4 20000 T=5 25000 B项目 (68000) 22000 20000 18000 16000 14000 ? 假定本钱成本为10%,套用净现值的公式 两项目标净现值别离为: ? NPV(A)=645(元) ? NPV(B)=1658(元) ? 能够看出,两个项目标NPV值均为负数。 若是两个项目为性项目,则都可取; 若是互为替代性项目,则应选择B。 又如: ? 某公司正正在考虑进行一项本钱投资,其 现金流预测第0至4年别离为(100000)、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%,要求计较该项目 的净现值并评估其能否该当被采用。 ?第1至4年15%时的折现系数别离为 0.870、0.756、0.658和0.572。 谜底 年度 0 1 2 3 4 净现值 现金流 折现系数 (100000) 1.000 60000 0.870 80000 0.756 40000 0.658 30000 0.572 现值 (100000) 52200 60480 26320 17160 56160 结论 ? 现金流入的现值比现金流出的现值多出 56160美元,这意味着该项目标折现现金 流收益率将高于15%,因而能够被接管。 净现值法的特点: 长处: (1)它是价值创制的一个权衡尺度 (2)充实考虑了货泉的时间价值 (3)将成本和收入放正在了一个能够比力的 时间段 (4)具有可加性 (5)易于理解和计较 错误谬误: (1)假设成本和收入正在整个项目期间内都是可 以预测的 (2)正在分歧投资项目进行比力时,需要各项目 正在刻日上是不异的; (3)折算得出的现值半数算中利用的利率很敏 感,因此若何确定贴现率是很主要的一个问题。 (4)若是期初投资额分歧,净现值法失效。此 时能够采用净现值率法。 (二)净现值率法 净现值率是指项目标将来现金流入现 值取全数投资现值之比,也即单元投资现 值的净现值。 ? NPVR ? At(1 ? r)?t Ip 净现值率目标用以申明每元投资的现值未 来能够获得的净现值有几多,并使投资规模不 同的方案具有配合的可比根本,具有普遍的适 用性。当项目标净现值率大于1时,申明该项目 将来现金流量现值之和大于其初始投资额,该 项目标净现值为正;反之,当项目标净现值率 小于1时,净现值为负。 因而,净现值率法的决策法则是,接管净 现值率大于或等于1的投资方案,放弃净现值率 小于1的方案。 净现值率目标具有以下特点: (1)考虑了货泉的时间价值 (2)取净现值法比拟,净现值率法是一个相对 目标,它权衡的是投资项目将来经济效益取其 成本之比。而净现值法是一个绝对目标,它衡 量项目将来经济效益减去投资成本后还残剩多 少。 净现值>0 净现值率>1 净现值=0 净现值率=1 净现值<0 净现值率<1 (三)动态的投资收受接管期法 动态的投资收受接管期是考虑货泉时间价值的投资返 本年限。它是按部分、行业的基准收益率或设定的折 现率的现金流量做为计较根本,当累计折现的净现金 流量为0时所需的时间。其计较公式为: ?CFt(1? r)?t ? 0 具体计较时,可用以下公式: Pt ? 累计折现的净现金流起头呈现正值的年份数-1 + 上年累计折现的现金流量的绝对值 昔时的净现金流量现值 使用法则:当动态的投资收受接管期小于 项目停业期时,申明该项投资能够正在项目 的停业期内实现必然的盈利,项目有益可 图;反之,当动态的投资收受接管期大于项目 停业期时,该项投资正在停业期内不克不及收回 投资,项目无利可图。 (四)内含报答率法 1、寄义 内含报答率法是通过计较使项目标净 现值等于0的贴现率来评估投资项目标一种 方式,这个贴现率被称为内含报答率。公 ? 式为: CFt(1? IRR)?t ? 0 此中,IRR为预定的贴现率。 2、内含报答率简直定,一般有两种计较方式: (1)当投资后各年的净现金流量相等时,可先 求出年金现值系数,然后查表计较求得。 (2)当项目计较期内各年的净现金流量不等时, 为找到一个项目标内含报答率,必需进行一系 列试算。当找到净现值由负到正接近0的两个贴 现率后,可用插值法计较出投资项目标现实内 含报答率。插值法的计较公式是: NPV1 IRR ? r1 ? (r2 ? r1) ? NPV1 ? NPV 2 3、利用法则 采用内含报答率来评估投资项目时, 需要将计较出来的内含报答率取公司的本钱成 本或所要求的最低投资报答率比拟较。若项目 的内含报答率大于本钱成本,则该项目可行; 若内含报答率小于本钱成本,则该项目不成行。 这是由于内含报答率可看做是投资项目标 预期报答率,而本钱成本则是投资者对投资项 目所要求达到的最低报答率。 4、内含报答率法的特点: (1)充实考虑了货泉的时间价值,能反映投资 项目标线)内含报答率的概念易于理解。 (3)计较过程比力复杂,凡是需要一次或多次 测算。 (4)当现金流量呈现犯警则变更时,即将来年 份既有现金流入又有现金流出时,项目可能出 现一个以上内含报答率,其计较成果难以确定。 二、非贴现目标的计较方式 非贴现的方式不考虑货泉的时间价值, 把分歧时间的货泉出入当作是等效的,因 而一般不消于项目标决策,只用于项目方 案的初选。 (一)静态的投资收受接管期法 它是通过计较一个项目所发生的未折现现 金流量脚以抵消初始投资额所需要的年限,即 用项目收受接管的速度来权衡投资方案的一种方式。 用收受接管期法评估投资项目时,公司必需先 确定一个尺度年限或最低年限,然后将项目标 收受接管期取尺度年限进行对比。若收受接管期少于标 准年限,则该项目可行,不然,该项目不成行。 1、计较方式: (1)若项目每年的现金流量相等,则公式为: 收受接管期=初始投资额/每年净现金流量 (2)若项目每年的现金流量不等,按照累历年 净现金流量取初始投资额进行比力后加以确定。 收受接管期=累计净现金流量起头呈现正值的年份数-1 + 上年累计净现金流量的绝对值 昔时净现金流量 2、静态投资收受接管期法的特点: (1)容易理解取计较 (2)完全轻忽了收受接管期当前的现金流量, 这可能导致错误的投资决策。 (3)没有考虑现金流量的时间,而只权衡 收受接管期内现金流量的数量。 3、静态投资收受接管期法的合用性: (1)可用于评估投资不不变、风险较 大的投资项目。 (2)用于评估流动资金欠缺,而又无法筹 集外部资金的企业投资项目决策。 (二)平均报答率法 1、寄义 是用投资项目经济周期内年平均报答 率来评估投资项目标一种方式。 平均报答率法是成立正在预定的最低报 酬率的根本之上的,若项目标平均报答率 跨越公司事先的最低报答率,则该项 目可行;反之,则该项目不成行。 2、计较方式 其计较方式是将年税后平均利润或年 平均净现金流量除以平均投资额。 平均报答率(会计报答 率)= 年税后平均利润 平均投资额 ?100% 平均报答率= 年平均净现金流量 平均投资额 ?100% 三、投资方案的对比取选优 投资项目标评价取选优的次要经济指 标为净现值、净现值率和内含报答率。 1、项目评价 净现值≥0,或净现值率≥ 1,或内含报 酬率≥ 部分或行业其次收益率的项目都是 可行的。 2、方案比力 即互斥方案的选优 (1)净现值法 对投资额不异的互斥方案,比力净现 值目标,选择净现值大的方案。 对投资额分歧的互斥方案,除了用净 现值目标外,还需用净现值率目标来权衡, 选择净现值率最大的方案。 (2)差额投资内含报答率法 差额投资内含报答率是两个方案历年 净现金流量差额的现值之和等于0时的折现 率,这一报答率能够采用逐次测试法求得。 当差额投资内含报答大于或等于基准 收益率时,投资大的方案较优;小于基准 收益率时,投资大的方案较差。 3、项目列队 即对项目按好坏排序的 最优组合 正在没有资金总量时,不需列队, 正在资金总量不脚时,应正在考虑净现值目标 的同时按净现值率目标的大小排出投资的 先后挨次。 第三节 本钱限额下的投资决策 当存正在本钱限额(本钱配给)时,一 般需要按照净现值率(NPVR)的大小, 连系净现值(NPV)进行各类组合的列队, 从当选出能使Σ NPV最大的最优组合。 本钱设置装备摆设的概念 ? 本钱设置装备摆设(capital rationing)指一个公司 处于资金无限的环境下,为使无限的资金 获得更无效的利用而必需对分歧可能的投 资机遇进行比力。 资金配给的缘由 ? 内部缘由(软性资金配给) ? 办理层不情愿为筹资而刊行新股,由于担忧外部人控 制公司,或担忧新股导致短期的每股盈利下降 ? 办理层不肯举债,由于不情愿许诺领取大笔的固定利 息 ? 公司内部可能有一种希望,把投资项目标数量正在 公司本身留存利润能满脚的程度 ? 本钱收入预算可能设定了本钱收入方面的限制 ? 外部缘由(硬性资金配给) ? 股市融资遇阻 ? 银行认为风险太大而不情愿供给贷款 单一时间段资金配给:盈利指数 ? 所谓单一时间段,指不涉及持续性问题,即本钱 只正在第0年是要素。 ? 正在单一时间段资金配给的景象下,公司该当按盈 利指数对所有正NPV的项目进行排名,先选择排名 靠前的项目,顺次往后排曲到无限的资金被分派 完毕为止。 ? 盈利指数(profitability index )指每1元的资 本收入所发生的净现金流的现值,也就是项目标 净现金流入的现值和其第0年(即本钱欠缺的那一 年)的本钱收入的比——将来现金流量的现值除 以初始投资。 单一时间段资金配给(例) ? 某公司正考虑五个投资机遇ABCDE,具体环境如 下表,公司只要75000美元资金,请问该当对哪 些项目进行投资。 项目 A B C D E 要求的投资 净现金流入的现值 (25000) 28750 (10000) 10640 (20000) 22801 (30000) 32230 (40000) 43807 NPV 3750 640 2801 2230 3807 谜底 ? 若是没有资金配给,所有五个项目都能够投资。 可是,五个项目正在第0年的投资要求金额加起来是 12.5万美元,跨越了公司现有资金额。因而,应 把这些项目按盈利指数排名。 ? A项目标盈利指数=28750/25000=1.15 ? B项目标盈利指数=10640 /10000=1.06 ? C项目标盈利指数=22801/20000=1.14 ? D项目标盈利指数=32230/30000=1.07 ? E项目标盈利指数= 43807/40000=1.10 ? 从盈利指数看,值得投资的项目顺次是A、C、E、 D、B ? 假设项目可分! ? 考虑公司的本钱限额以及各项目所需的投 资额,项目A、C均可全额投资,还可投资 于E项目标四分之三。按照上述资金配给方 案计较的所选项目标总NPV为 3750+2801+3807×75%=9406 ? 若是按NPV排名来选择投资机遇,应投资 于E、A和C的二分之一。NPV仅为 3807+3705+2801 ×50%=8958 ? 思虑:若何项目不成分该若何决策? 利用盈利指数对项目进行排序时 应留意 ? 假定所有项目都该当被同时选择。 ? 只合用于项目标排序。 多期本钱设置装备摆设前提下的本钱预 算——线性规划法 ? 盈利指数法是假设只要正在第0期才存正在本钱 设置装备摆设,若是是多期存正在本钱设置装备摆设,就要用 较为复杂的方式——线性规划法。 第四节 投资项目标不确定性 阐发 一、性阐发 ? 假定其他前提不变的前提下,阐发项目标 净现值对某个次要变量变更的程度。 ? 性阐发通过领会项目标净现值对次要 变量变更的程度,以确定次要变量正在 多大范畴内变更时,投资项目仍是可行的; 还可按照净现值对各次要变量变更的 程度,提示公司办理者应非分特别留意哪些因 素的变化。 阐发步调 ? 起首,以最可能呈现的现金流量为数据, 计较项目标净现值,这一净现值被称为 “根本净现值”。 ? 然后,顺次改变影响净现金流量的一个从 要变量,并计较其他前提不变时净现值的 变化,以调查净现值对次要变量变更的敏 感程度。 ? 比力净现值对各个变量的程度,从中 找出影响净现值的最环节要素。 影响净现值的次要要素 ? 影响净现值的次要要素(NPV取决于以下 几个不确定的现金流) ? 净投资额 ? 发卖价钱 ? 可变成本 ? 本钱成本 性阐发实例 ? 某公司拟推出新产物项目,据测算,正在本钱 成本为12%、项目寿命为5年时,该项目标 净现值为34万元。假定以NPV34万元和相 应的其它前提(发卖单价为360元、原材料 成本为150元)为基准,通过对发卖价钱的 原材料价钱的性阐发能够领会影响该项 目投资的最次要要素。 内容 发卖价钱 乐不雅估量 380 370 NPV 原材料价钱 NPV 167 130 212 101 140 123 一般估量 360 34 150 34 悲不雅估量 350 340 -32 160 -98 170 -54 -143 阐发 ? 从上表可知,无论是发卖价钱仍是原材料成本, 当呈现悲不雅估量时,项目标NPV都成为负值。但 发卖价钱相对于基准估量下降2.8%即由360降至 350元时,NPV为负数;而原材料成本要上升 6.7%即从150升至160元时,NPV才为负。可见, 该项目对发卖价钱的度相对较高。 ? 的阐发提醒公司决策者要出格关心该新产物 市场价钱的变更。由于很是小的负面变化就可能 使该项目无利可图。 性阐发的不脚 ? 性阐发依赖于决策者的客不雅判断和对于不确 定性的立场。 ? 激进型的司理人和隆重型的司理人面临同样的成果可 能做出完全相反的决策。 ? 对于变量的乐不雅和悲不雅变化,分歧的阐发人员也会有 分歧的理解。 ? 只是静态地调查了一个变量变化的后果,本色上 是假设各变量都是变量,忽略了良多变量实 际上是有联系的现实。 二、保本点阐发 寻求项目投资净现金流量为0时的现金流入程度。 步调: (1)计较净现金流量现值为0时的项目投产期每年的 现金流入量 (2)按照第一步计较的现金流入量倒推每年的发卖收 入程度 (3)按照测算的发卖收入程度,计较每年的产物发卖 量或产量。 一般,项目保本点的产量或发卖量高于会计上计 算的保本点程度。 三、概率阐发 正在本钱投资方案的经济评价中,通过对所涉及的 相关变量正在必然范畴内的可能分布进行概率阐发,将 会投资决策更接近于客不雅现实环境。 概率阐发一般使用决策树阐发法,通过度析投资 项目将来历年各类可能的净现金流量及其发生的概率, 计较投资项目标期望现值来评估投资项目。 这种阐发方式全面地反映了投资项目标风险特征, 但计较复杂。 ? 某企业想投资一新产物,需购买一套公用设备, 估计价款900000元,逃加流动资金145822元, 公司的会计政策取税法分歧,设备按5年曲 线法计提折旧,净残值为零。该新产物估计发卖 单价20元/件,单元变更成本12元/件,每年需 逃加固定付现成本500000元。公司合用的所得税 为40%,投资者要求的最低报答率为10%。要求: 计较使净现值为零时的发卖量程度(取整)。

        第六章本钱预算决策阐发_长儿读物_长儿教育_教育专区。第六章 本钱预算决策阐发 进修目标: 通过本章的进修,使学生领会本钱预算决策 过程,控制现金的概念、形成、来历及各类投 资项目评介的方式和它们各自的好坏。 进修沉点: 1、现金流量估算时应留意的问